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原标题:向下大趋势仍未改变,天胶将跌向新的低点

浏览次数:136 时间:2019-09-06

近期,天胶期货经过几次反弹和反复套牢袭击后,市场炒作心态逐渐低落,市场等待整体宏观形势的明朗。从季节性支撑因素看,这种反复将持续到明年年初,等待新的割胶季节来临,天胶将跌向新的低点。

一、全球汽车销售分析

季节性支撑天胶间或反弹

金砖四国汽车销售分析

每年12月底海南产胶区也停止割胶,1月底越南和印度进入停割期,马来西亚和泰国也在2月底和3月初逐渐进入停割期。季节性因素支撑天胶现货价格居高不下,出现逆期货市场上扬的走势,国内全乳胶现货价格12月份一直在26500元/吨左右,但期货价格表现则相对疲弱,主力合约1205大部分时间围绕25000元/吨盘整。季节性因素支撑在天胶期货市场上的另一个表现是远月合约弱,近月合约强。天胶上市以来的价格走势,每年一月份上涨的概率大约79%。季节性因素限制了天胶下跌空间,并间或支撑反弹,但天胶上下游基本面疲弱,使任何反弹都难以掀起风浪。

中国由于汽车刺激政策的退出,以及基数大的原因,增长率下滑,10月份甚至出现负增长的状况。

2012年全球车市将出现负增长

巴西方面,经过两年的快速增长,国家支持政策下滑,如巴西政府宣布提高汽车工业产品税,汽车增长率步入下滑通道。

作为天胶第一大消费国中国和第二大消费国印度,2011年的汽车销量增长率都没有达到预期效果,中国年初的预期为10%,11月份累计增长率只有2.7%,预计全年增长率保持在2%左右。而印度年初预期的汽车增长率为16%—18%,但11月份预期全年的汽车销量在2%—4%左右。欧洲方面,法国11月份新车销量同比下降7.6%至179000辆,德国11月新车销量同比略微增长3%至269300辆,西班牙11月新车销量同比下降6.4%至60395辆。总体表现疲弱,预计11月份的总销售量在100万辆左右,同比下滑近20%,欧洲车市仍萎靡不振。

印度的汽车销售量增长率今年以来快速下滑,近3个月的甚至出现负增长的情况。这主要是因为印度当局为抑制国内通胀纷纷上调了基准利率,借款成本的提升在一定程度上降低了市场对汽车的需求。

传统汽车强国美国和日本的销量虽然保持复苏势头,但量上远没有回到金融危机前的水平,如美国每月的汽车销量只有100万辆左右,而金融危机前的销售水平在130—140万辆/月左右。对天胶的消费拉动起不到提纲挈领的作用。

金砖四国中只有俄罗斯还保持快速的汽车增长率,但俄罗斯的汽车销售量至占到全球汽车销量的5%左右,难以像中国一样发挥领头羊的作用。

中日橡胶库存压力大

传统汽车强国汽车销量分析

11月份天胶大量进口使国内已经饱和的库存雪上加霜。11月份国内进口天胶24万吨,同比增长33%,环比增长9.1%。主要原因是2009年—2010年新进入市场的中国买家缺乏经验,预定大量订单,即使在市场暴跌后出现违约,进口量依然巨大。今年8—11月份,中国橡胶进口量同比增长近32%,但同期轮胎生产和汽车销量表现萎靡,导致国内天胶库存量庞大。两年前,出口北美的中国轮胎遭遇当头一棒,中美轮胎特保案对中国轮胎的负面阴影未散,中国轮胎的第二大出口地区欧盟的标签法强势压境,出口面临第二次危机。明年天胶的上下游行业都将面临严峻局面。

日本的汽车复苏速度本来就慢,加上今年的3.11大地震,增长率连续8个月下滑,直到9月份才有所好转。

明年天胶走势难有起色

美国汽车复苏一直持续,但速度缓慢,时好时坏,不稳定,数量上也远没有回到金融危机前的水平,在100万两左右徘徊,远没有回到金融危机前130-140万辆的销售水平。

明年年初是欧债危机的关键时间点,虽然市场期待欧债危机能有解决方案,但过去两年里,欧盟和欧元区每次峰会结束,投资者的希望都迅速被浇灭。欧元区国家领导人迟迟不能出台主权债务危机长期解决方案,贷款人已经开始失去耐心,信贷收缩、金融危机向实体经济蔓延,欧洲经济形势相当严峻,并将继续成为悬在全球经济头上的利刃。在这种宏观背景下,加之自身疲弱的上下游基本面,2012年天胶停割期过后,天胶将跌向新的低点。

2010年全球的汽车市场都快速增长,只有欧洲汽车工业仍在下滑,2011年有好转势头,但是在欧债危机的影响下,良好的复苏苗头被扼杀,10月份的增长幅度更是达到-13%.

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总结

以上是占到全球汽车消费量85%的国家的汽车销售情况,除了俄罗斯表现良好外,其他主要的汽车销售国的汽车销量增长率步入下滑通道,甚至出现负增长的情况。因此截止到10月份全球的汽车销售增长率只有3.76%。

二、全球天胶产量分析

今年以来,全球天然橡胶生产国的生产情况相继都受到过天灾的影响,首先是中国产区受到旱灾的影响,开割期推后10天左右;9月以来,东南亚主要产胶国遭遇洪灾,洪水虽未影响主要天胶产区,但影响橡胶的运输,使市场到货量减少。中国国庆长假期间海南因长假期间风灾和大量降雨导致海南中部和西北部产区生产受损,据统计受此影响,海南产区整体受灾面积达10%,全省350万亩民营橡胶受灾面积140万亩,成灾100万亩,胶苗损失71万株。加之年初寒潮灾害,海南全年产量预计减少近20%。虽然受到了天灾的影响,但是今年天胶的产量并未受到影响。截止到10月份,天然橡胶生产国联盟的天胶产量累计增长了8.25%,超出了年初预计的6.5%增长率。

具体到天胶生产国,今年天胶产量的主要增长点在印尼和马来西亚上,印尼和马来西亚的天胶产量占到全球天胶产量的43%,加之两国的天胶生产以小手工业者模式为主。今年天胶价格高企,因此胶农割胶积极性高,截止到10月份,两国的天胶产量同比增长10%左右。

占到全球天胶产量三分之一的天胶第一生产大国泰国,个别月份的天胶产量虽然受到天气的影响,但今年总体来说也是增长的,本月18、19日东南亚主产国关于提振胶价的会议无结果,体现了对虽然怒视目前天胶价格下滑,但没到迫不得已的地步,因为天胶的成本最高不超过2万,胶农的成本更低,目前的价格生产天胶仍有利可图。

三、供需结果导致大库存

天胶生产上的快速增长,下游消费的缓慢增长,导致天胶库存庞大。

全球天胶基本面并不乐观,这种情况也能从个体国家中得到体现,下面是对全球第一大橡胶进口国以及橡胶消费国的天胶情况的分析。

四、中国情况

今年国内贸易商一直受到高价位的胶价压迫,价格稍有回落,迫不及待进口天胶补充库存,8-10月份天胶进口量达到66万吨,同比增长了30%。但由于国内汽车工业增长率的下滑,以及轮胎出口环境的恶化,国内轮胎生产的增长率却远远落后于橡胶供应的增长率。这直接导致了国内庞大的天胶库存。

我们发现2011年中国的天胶库存逐月走势与2008年走势相似,而2008年形成这种库存上扬的主要原因是全球金融危机爆发,国内汽车行业以及轮胎企业的出口都受到重创,因此虽然08年的天胶进口量保持正常偏低水平,但依然形成了庞大的库存。而回到2011年,形成这种快速上扬的库存走势的主要原因,是上文分析的庞大进口量,这也直接造成了目前国内的天胶压力。因与08年的库存压力成因不同,因此近期天胶的走势并未向08年同期一样,出现一泻千里的走势,而是向下趋势中苦苦挣扎,市场做多做空资金常常争夺激烈。如11月9日,天胶期货的持仓量达到33.2万多手,创下中长期持仓量较大值的记录,反映了空方扩仓打压较重。而17日,沪胶指数又反弹至26030元/吨,持仓量拓展至30.3万余手。,纵观11月份,天胶期货有10个交易日称为日内龙头品种,其中六天跌幅居首,四日成为领涨龙头。

主要原因在于天胶做多资金基于全球第六大天胶生产国中国季节性割胶淡季的来临以及现货价格相对于期货价格的坚挺。

11月中下旬,国内天胶主产区陆续进入割胶淡季,产量下滑,天胶进入产胶淡季,从历年的统计数据看,天胶在每年的12月份至来年的2月份期间,因受到供应淡季的影响,价格上涨概率比较大,其中1月份的上涨概率达到79%,基于此,投资者认为在此期间做多天胶胜算较大,这也是近期天胶上窜下跳的主要成因。另外近期天胶出现近强远弱的价格走势,主要原因在于目前期货远月合约价格受到基本面的压制以及对宏观的悲观,价格走势较为悲观,但是近月合约1201受到国内即将进入割胶淡季的支持,以及目前的注册仓单量较少,伴随交割月的临近,价格有回归的需要,因此近月合约走势强于远月合约。

五、实体经济与政府政策博弈

国内政策微调

中国的实体经济面临国内外的压力。国外方面:中国人民银行21日公布的数据显示,10月末中国外汇占款余额较9月末下降248.92亿元。10月外汇占款出现负增长,与欧债危机持续深化、海外出现人民币贬值预期及中国经济增速下滑、房地产市场和资本市场萎靡等因素有关。而国内方面:2011年10月份,规模以上工业增加值同比实际增长13.2%,比9月份回落0.6个百分点。1-10月份,规模以上工业增加值同比增长14.1%,比1-9月份回落0.1个百分点。中国实体经济面临困境,但国内10月份的CPI和PPI双双回落,进入“5”阶段。10月居民消费价格同比涨5.5%,工业品出厂价格同比涨5.0%。实体经济减速明显,而物价也出现回落,为政策转向腾出空间。近期国家频出微调政策。近期最新的信号就是浙江省农信系统部分机构获准下调人民币存款准备金,由原来的16.5%,下调到了16%,这个新标准在25号生效。毫无疑问现在政策正在转向,紧缩政策已经见底了,开始向上走。而近期国家领导人的频频讲话也显示出之前将通胀放在首位的情况已经发生了很大变化。

国外形势复杂

国际经济形势非常继续恶化,欧债危机愈演愈烈,法国很可能遭到穆迪的评级调降,而意大利债务危机问题可能在年底至明年一季度爆发。美国关于赤字的“驴象之争”再次出现。欧美走向债务违约的概率越来越高,全球经济不可能马上复苏。债务问题开始蔓延至亚洲,日本债务问题也逐渐引起市场关注。

六、总结

目前全球经济形势并不乐观,欧洲债务危机愈演愈烈,且有向全球蔓延之势,在这种环境下,中国经济难以独善其身,虽然目前从实体经济增长放缓和国内物价水平回落的情况下,国内有政策转头的迹象,但如果采取放松货币的方式刺激经济,物价就会立刻转头向上,宏观政策就会进一步陷入恶性循环国内外经济形势复杂,因此中国政府恐不会全面放开政策,因此难以支撑天胶走势转头向上。而从天胶基本面看,目前全球天胶供给充裕,虽然马上面临中国的割胶淡季,但在全球宏观面复杂,实体经济萎靡不振的情况下,季节性因素只会支撑近月合约价格回归现货价格。因此未来操作仍以做空主力合约为主。但宏观经济的复杂性以及宏观政策的变动使得天胶下挫过程中往往面临反弹走势,建议投资者做多近月合约规避反弹风险。

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